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5 idées d'investissements obligataires pour le quatrième trimestre

 

Malgré les tensions commerciales et la question budgétaire en Italie, les facteurs positifs sont suffisamment nombreux pour maintenir notre appétit pour le risque, et pour mettre les investisseurs obligataires face à un sérieux dilemme : faut-il cesser de s’exposer aux obligations traditionnelles au profit d’autres actifs plus adaptés, ou simplement attendre et espérer que tout se passe pour le mieux ?

Si vous choisissez d'investir en obligations traditionnelles, vous devez être convaincus que les conditions économiques n'iront pas en s'améliorant, que la déflation s'installera et que les banques centrales multiplieront les tentatives pour faire baisser les rendements : une perspective peu probable à nos yeux. Opinion que semble partager le marché : depuis le début de l’année, les performances des obligations sont négatives, une première depuis dix ans. Il est toutefois possible de conserver une exposition aux obligations tout en limitant les pertes.  Voici cinq conseils de nos experts obligataires pour le quatrième trimestre :

1. Amortissez le choc aux États-Unis

La croissance robuste et les relèvements des taux ont tiré les rendements des bons du Trésor à 10 ans au-delà de 3,10%, soit leur niveau le plus élevé depuis 2011. Ils pourraient atteindre plus de 3,4% au cours des 12 prochains mois sous l’effet de l’inflation et de la hausse des primes de terme (le surcroît de rendement exigé par les porteurs d’obligations pour préférer les échéances longues aux courtes), sur fond de réduction continue du bilan de la Fed. Les risques sont entre autres ceux d’une croissance supérieure à la tendance, d'une accélération de l’inflation et d'une baisse de la demande. Le cycle de relèvement des taux pourrait encore s’accélérer.

À tout le moins, nous conseillons de détenir quelques actifs à échéance courte, mais de ne pas hésiter à regarder du côté des obligations indexées sur l’inflation et des titres à taux variable, afin de bénéficier d'une protection contre les surprises en matière d'inflation et la hausse des rendements.

Lyxor Core iBoxx USD Treasuries 1-3Y (DR)

Lyxor $ Floating Rate Note

 

2. Sélectivité de mise en Europe

Après avoir atteint un plus haut de 0,75% cette année, les rendements des Bunds à 10 ans se sont repliés en raison du fléchissement des statistiques de croissance dans les principaux pays de l’UEM, de la crise politique en Italie et de la timidité des pressions inflationnistes. La BCE s’est engagée à ne pas relever ses taux avant l'été 2019, et de fait, nous prévoyons une première intervention juste avant le départ de Mario Draghi en octobre. Pour autant, la fracture avec Rome ne suffit pas à éclipser les signes de stabilisation de l'économie de la zone euro : par conséquent, nous pensons toujours que les rendements à long terme progresseront au niveau des indicateurs comme le Bund à mesure que la BCE réduira ses achats d’actifs. Nous privilégions les obligations à échéance courte. Au Royaume-Uni, notre opinion est au mieux neutre vis-à-vis des Gilts, en raison des incertitudes liées au Brexit.

Le rejet de la première proposition budgétaire italienne par la Commission européenne devrait accentuer les tensions sur les BTP et donner un élan de courte durée aux emprunts souverains du cœur de l'Europe. Toutefois, ceux-ci sont déjà surévalués et la possibilité d'une résolution à l’amiable trouvée dans les temps reste entière – la réalité finira par nous rattraper. Nous préférons les obligations périphériques, y compris les BTP, dans un horizon de long terme, car ces titres sont assortis d'un portage. Les plus prudents choisiront peut-être de rester à l'écart de la Botte, mais le courage et l’achat de BTP à des prix décotés pourraient se révéler plus payants.

Lyxor EuroMTS 1-3Y Italy BTP Government Bond (DR)

Lyxor EuroMTS Highest Rated Macro-Weighted Govt Bonds (DR) 

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3. Privilégier les points morts d'inflation européens à ceux des États-Unis

Les effets de base des cours pétroliers devraient peser sur l’inflation globale à court terme, d’où notre sentiment neutre à l’égard des obligations indexées sur l'inflation dans la zone euro. Plutôt que de redouter outre mesure les risques inflationnistes, nous préférons les points morts d’inflation en raison des projets de normalisation de la politique monétaire de la BCE. Les points morts d’inflation ont déjà profité de la hausse des cours pétroliers et des rendements nominaux, mais les obligations indexées sur l’inflation font face au double défi d'une offre en baisse (notamment en France et en Allemagne) et surtout de la réduction de la demande de la BCE. L’approche du cycle de resserrement de l'institution de Francfort devrait insuffler une dynamique renouvelée.

        Lyxor EUR 2-10Y Inflation expectations  

 

4. Reprenez un peu de crédit

Malgré des performances relativement décevantes cette année, les marchés du crédit sont toujours préférables, selon nous, à ceux des emprunts d'État. Il ne s’agit cependant pas d’acheter sans discernement. Maintenant que les catalyseurs du crédit à haut rendement américain (principal marché positif cette année) se sont quelque peu affaiblis, l’heure est à la prudence et à la sélectivité. En revanche, dans la zone euro, les obligations à haut rendement devraient surperformer le marché investment grade en raison d’une offre restreinte, de la croissance convenable des bénéfices et d’un environnement économique plus stable (qui devrait maintenir les défauts à un niveau faible et compresser encore plus les rendements des obligations traditionnelles).

        Lyxor BofAML EUR Short Term High Yield Bond  

 

5. Ajoutez un peu de dette émergente en devise forte

 Les spreads des obligations souveraines des marchés émergents se sont nettement élargis depuis le début de l’année, mais les sorties de capitaux ont été contenues par l’amélioration des fondamentaux et le faible risque de ralentissement brutal de l’activité chinoise. Les emprunts d’État des marchés émergents devraient bénéficier de la dépréciation du dollar américain et des interventions moins rapprochées de la Fed en 2019. La hausse des cours pétroliers pourrait quant à elle soutenir des émetteurs tels que le Mexique, l’Indonésie, la Russie et la Colombie. Les spreads du crédit émergent en devise forte semblent intéressants et présentent un grand potentiel de resserrement.

Lyxor iBoxx USD Liquid Emerging Markets Sovereigns

Source: Toutes les vues et opinions proviennent de Lyxor Cross Asset, Lyxor ETF et SG Cross Asset Research au 11 Octobre 2018, sauf indication contraire. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

* Avant de décider d'avoir recours à des ETF Short et à effet de levier, veuillez prendre connaissance des informations ci-dessous. Les placements à effet de levier multiplient les gains ou les pertes par un facteur défini. Les pertes peuvent par conséquent être importantes.  La performance des ETF Short, Double Short et à effet de levier est calculée sur une base quotidienne. Cela implique donc un effet multiplicateur dans la mesure où le rendement quotidien se fondera toujours sur la valeur de clôture de la séance de la veille. L’effet multiplicateur peut se traduire dans la durée par un écart entre la performance de l’indice et celle de l’ETF. Cet écart peut être important sur des périodes supérieures à 1 jour ouvrable, ce qui signifie que les ETF en question ne conviennent généralement pas aux investisseurs qui prévoient de les détenir au-delà d’une séance de négociation, sauf dans le cadre d’une stratégie de trading ou de couverture.  Tous les investissements dans ces ETF doivent faire l’objet d’un suivi continu. Les investisseurs sont invités à lire attentivement la rubrique « Facteurs de risque » du prospectus et du Document d'information clé pour l’investisseur (DICI) du produit, qui peuvent être téléchargés à l’adresse www.lyxoretf.com

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