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En particulier, les ETFs Lyxor présentés sur ce site Internet ne sont et ne seront pas enregistrés sous le United States Securities Act of 1933, et suivants, ils ne peuvent donc faire l’objet d’une offre ou d’une vente au sein des Etats-Unis d’Amérique, à  l’exception de cas particuliers exemptés du, ou de transactions non soumises a un enregistrement sous le Securities Act. Ainsi, les ETFs listés sur ce site Internet ne peuvent ni être vendus aux concitoyens de nationalité américaine ni être autrement transférés aux Etats-Unis, sauf si cette transaction ne fait pas l’objet d’un enregistrement particulier de par la loi américaine. 

 

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La valeur liquidative (" VL ") des ETFs Lyxor peut connaître à  tout moment d’importantes fluctuations de cours, pouvant aboutir dans certains cas à  la perte totale du montant investi. L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que certains ETFs peuvent-être sensibles à  l’évolution du taux de change entre leur devise de référence et celle de l’indice sous-jacent, ainsi que celle des composants de l’indice sous-jacent.

 

Avant tout investissement dans un ETF Lyxor, vous devez procéder à  votre propre analyse des risques du produit d’un point de vue juridique, fiscal et comptable, sans vous fonder exclusivement sur les informations qui auront été fournies au préalable, en consultant, si vous le jugez nécessaire, vos propres conseillers en la matière ou tout autre professionnel compétent. 

 

Sous réserve du respect des obligations que la loi met à  leur charge, Lyxor, ou toute autre entité du même groupe, ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou toute autre conséquence de quelque nature que ce soit résultant d’un investissement dans les produit. 

 

 

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28 févr. 2020

Obligations à haut rendement : il est temps de réduire le risque - Part II

En quête de rendements, de nombreux investisseurs ont augmenté leur exposition aux obligations à haut rendement. Cependant, cela s'accompagne d'un risque accru - et nombreux sont ceux qui cherchent aujourd'hui des moyens plus sûrs d'investir dans ces titres. Nous examinons dans cet article deux stratégies de réduction du profil de risque d'une allocation aux obligations à haut rendement.

Sur le marché du haut rendement, une duration courte n'est pas toujours synonyme de risque faible

Si de nombreux investisseurs choisissent d'atténuer le risque de défaut en investissant dans des obligations à haut rendement à duration courte, le graphique 1 montre que celles-ci semblent intégrer un risque de crédit supérieur. En utilisant le spread de crédit comme indicateur de la prime de risque des différentes échéances d'obligations à haut rendement, on constate que les titres à duration courte présentent un risque de crédit plus élevé.

Graphique 1: Sur le marché du haut rendement, une duration courte n'est pas toujours synonyme de risque faible

Spread de crédit historique des obligations américaines à haut rendement (en pb)

Chart 1

Source : Bloomberg Barclays, Lyxor International Asset Management. Données au 31/01/2020. 
Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Le tableau 1 ci-dessous montre que la duration des indices 1-3 ans et 0-5 ans est nettement plus faible que celle des indices toutes échéances et ESG. Une duration élevée tend à amplifier l'impact d'un élargissement des spreads.

Nous évaluerons ultérieurement dans ce rapport l'impact de la duration et du creusement des speads sur cet ensemble d'indices en périodes de tensions sur le marché.

Tableau 1: Caractéristiques des indices

     table 1

*Le premier score est calculé en attribuant un score de 0 à la partie non notée, tandis que le second score est celui attribué à la partie notée.
Source : Bloomberg Barclays, Lyxor International Asset Management. Données au 31/01/2020.

Dans le tableau 2 ci-dessous, nous constatons que l'application à un portefeuille d'obligations à haut rendement d'un biais ESG (indice SRI) ou d'une contrainte de duration extrêmement faible (1-3 ans) permet de réduire son profil de risque (volatilité, perte maximum) de manière significative. Le tableau 2 montre également que l'indice SRI Sustainable génère une performance absolue similaire à celle de son indice parent et supérieure à celle des indices à duration courte sur le long terme. 

Tableau 2 : Profil de performance des indices d'obligations à haut rendement en USD

Table 2

 Source : Bloomberg Barclays, Lyxor International Asset Management. Données au 31/01/2020. 
 Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Une exposition ESG grâce aux indices Bloomberg Barclays MSCI SRI Sustainable

Les règles des indices Bloomberg Barclays MSCI SRI Sustainable incluent des filtres basés sur la recherche ESG de MSCI :

  • Note MSCI ESG minimum de BBB (les émetteurs non notés par MSCI ESG sont exclus)
  • Exclusions basées sur les entreprises controversées (telles que définies par MSCI ESG)
  • Exclusions basées sur les entreprises, les normes et les controverses (pas de « drapeaux rouges »)

L'éligibilité ESG est vérifiée lors de chaque rééquilibrage mensuel des indices Bloomberg Barclays MSCI SRI Sustainable.

L'impact de l'énergie sur les obligations américaines à haut rendement – et lll'utilité des critères ESG

Les défauts enregistrés sur les obligations américaines à haut rendement proviennent en grande partie du secteur de l'énergie, une tendance qui devrait perdurer en 2020 selon les estimations de Moody's.

La prise en compte des facteurs ESG pourrait constituer un bon moyen de réduire l’exposition aux risques futurs susceptibles d'entraîner un défaut.

Le graphique 2 montre que le biais ESG d'une exposition aux obligations à haut rendement a permis de réduire l'exposition au secteur énergétique américain au cours des cinq dernières années. L'énergie représentait en moyenne entre 11% (sur les échéances 1 à 3 ans) et 13,5% (toutes échéances confondues) des expositions non ESG au cours des cinq dernières années, contre 7,8% seulement dans l'indice High Yield ESG sur la même période.

 Graphique 2 : Pondération historique sur 5 ans du secteur de l'énergie 

chart 2

Source : Lyxor International Asset Management, Bloomberg.
Données au 31/01/2020. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Une exposition ESG ou en faveur d'une duration très courte constitue une protection en période de tensions sur le marché

Nous avons examiné la performance des indices d’obligations à haut rendement américaines dans le cadre du courant vendeur mondial observé au quatrième trimestre 2018 et de la correction du marché pétrolier en 2015. Nous avons constaté que les indices d'obligations ESG à haut rendement ont mieux résisté en période de tensions sur le marché, avec des niveaux de spread plus bas et de meilleurs profils de risque que d'autres indices.

La performance de l'indice des obligations à haut rendement avec un biais ESG ou à très faible duration s'est avérée plus solide que celle des indices ayant une duration de 0-5 ans ou de l'indice toutes maturités sur les deux périodes analysées.. 

Tableau 3 : Analyse de la performance en période de tension sur le marché

   table 3

 Source : Bloomberg Barclays, Lyxor International Asset Management. Données au 31/01/2020. 
 Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

L'exposition plus faible au secteur de l'énergie des indices ESG et à duration très faible a porté ses fruits par rapport aux deux autres indices qui présentent une exposition sectorielle similaire.

Protégez votre allocation aux obligations à haut rendement avec Lyxor ETF

Pour continuer à grimper, voire dépasser son objectif, il faut être bien préparé, surtout si vous avancez en terrain inconnu. Nous proposons 2 pistes uniques pour accéder aux marchés d'obligations d'entreprises à haut rendement américains, via des itinéraires moins fréquentés spécialement conçus pour limiter les risques qui les accompagnent. 


Principaux Risques

RISQUE DE PERTE EN CAPITAL : Le produit présente un risque de perte en capital. La valeur de remboursement du produit peut être inférieure au montant de l’investissement initial. Dans le pire des scénarii, les investisseurs peuvent perdre jusqu’à la totalité de leur investissement.

RISQUE DE RÉPLICATION : Il n’y a aucune garantie que l’objectif du fonds soit atteint. Le fonds peut ne pas toujours être en mesure de répliquer parfaitement la performance de son indicateur de référence.

RISQUE DE LIQUIDITÉ : La liquidité est fournie par des teneurs de marché enregistrés sur les marchés où les ETF sont cotés, en ce compris Société Générale. La liquidité sur les marchés peut être limitée du fait notamment, d’une suspension du (des) marché(s) des sous-jacents de l’indicateur de référence, d’une erreur des systèmes de l’un des marchés concernés, de Société Générale ou d’autres teneurs de marché, ou d’une situation ou d’un événement exceptionnel(le).

RISQUE DE CONTREPARTIE : Avec les ETF synthétiques, les investisseurs sont exposés aux risques découlant de l'utilisation d'un Swap de gré à gré avec la Société Générale. Conformément à la réglementation OPCVM, l'exposition à la Société Générale ne peut pas dépasser 10% des actifs totaux du fonds. Les ETF à réplication physique peuvent être exposés au risque de contrepartie en cas de recours au prêt de titres.

RISQUE DE SOUS-JACENT
L'indice sous-jacent d'un ETF Lyxor peut être complexe et volatil. Par exemple, dans le cas des investissements en matières premières, l'indice sous-jacent est calculé par rapport aux contrats futures sur matières premières, ce qui expose l'investisseur à un risque de liquidité lié aux coûts, par exemple de portage et de transport. Les ETF exposés aux Marchés émergents comportent un risque de perte potentielle plus élevé que ceux qui investissent dans les Marchés développés, car ils sont exposés à de nombreux risques imprévisibles inhérents à ces marchés.

Pour plus d’informations sur les risques spécifiques liés à ces ETF nous vous recommandons de vous reporter à la section « Risques Principaux » du prospectus de ces ETF ainsi qu’à la section « Profil de risque et de rendement » du Document d’Informations Clés pour l’Investisseur disponibles en français sur le site www.lyxoretf.fr.

Informations importantes

Ce document est destiné exclusivement à des investisseurs agissant pour compte propre et appartenant à la classification « contreparties éligibles » ou « clients professionnels » au sens de la directive 2014/65/EU relative aux marchés d’instruments financiers.

Ce document est de nature commerciale et non règlementaire. Avant tout investissement dans ce produit, les investisseurs sont invités à se rapprocher de leurs conseils financiers, fiscaux, comptables et juridiques. Il appartient à chaque investisseur de s’assurer qu’il est autorisé à souscrire ou à investir dans ce produit.

Les UCITS ETFs Lyxor sont des fonds français ou luxembourgeois, agréés respectivement par l’Autorité des marchés financiers ou la Commission de Surveillance du Secteur Financier, et dont les parts ou actions sont autorisées à la commercialisation dans plusieurs pays européens (les Pays de Commercialisation) conformément à l’article 93 de la Directive 2009/65/CE. Lyxor International Asset Management (LIAM) recommande aux investisseurs de lire attentivement la rubrique « Profil de risque » de la documentation produit (prospectus et DICI, le cas échéant). Le prospectus en français (pour les UCITS ETFs français) ou en anglais (pour les UCITS ETFs luxembourgeois),  ainsi que le DICI dans les langues des Pays de Commercialisation sont disponibles gratuitement sur www.lyxoretf.com ou sur demande auprès de client-services-etf@lyxor.com.

La composition actualisée du portefeuille d’investissement des UCITS ETFs Lyxor est mentionnée sur le site www.lyxoretf.com. En outre la valeur liquidative indicative figure sur les pages Reuters et Bloomberg du produit et peut également être mentionnée sur les sites internet des places de cotation du produit. Les UCITS ETFs font l’objet de contrats d’animation qui visent à assurer la liquidité du produit en bourse, dans des conditions normales de marché et de fonctionnement informatique. Les parts ou actions de l’OPCVM coté («UCITS ETF») acquises sur le marché secondaire ne peuvent généralement pas être directement revendues à l’OPCVM coté. Les investisseurs doivent acheter et vendre les parts/actions sur un marché secondaire avec l’assistance d’un intermédiaire (par exemple un courtier) et peuvent ainsi supporter des frais. En outre, il est possible que les investisseurs paient davantage que la valeur nette d'inventaire actuelle lorsqu'ils achètent des parts /actions et reçoivent moins que la valeur nette d'inventaire actuelle à la revente.

Ces produits comportent un risque de perte en capital. Leur valeur de remboursement peut être inférieure au montant investi. Dans le pire des scénarii, les investisseurs peuvent perdre jusqu’à la totalité de leur investissement. Il n’y a aucune garantie que l’objectif du fonds soit atteint. Le fonds peut ne pas toujours être en mesure de répliquer parfaitement la performance de(s) (l’) indice(s).

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Aux fins des présentes, une US Person désigne, mais sans s’y limiter, toute personne physique résidant aux États-Unis d’Amérique, toute entité organisée ou constituée en vertu du droit des États-Unis d’Amérique, certaines entités organisées ou constituées en dehors des États-Unis d’Amérique par des ressortissants américains, ou tout compte détenu au profit d'un tel ressortissant américain.

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Lyxor International Asset Management (LIAM) est une société de gestion française agréée par l’Autorité des marchés financiers et conforme aux dispositions des Directives OPCVM (2014/91/EU) et AIFM (2011/61/EU). Société Générale est un établissement de crédit (banque) français agréé par l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution.

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