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En particulier, les ETFs Lyxor présentés sur ce site Internet ne sont et ne seront pas enregistrés sous le United States Securities Act of 1933, et suivants, ils ne peuvent donc faire l’objet d’une offre ou d’une vente au sein des Etats-Unis d’Amérique, à  l’exception de cas particuliers exemptés du, ou de transactions non soumises a un enregistrement sous le Securities Act. Ainsi, les ETFs listés sur ce site Internet ne peuvent ni être vendus aux concitoyens de nationalité américaine ni être autrement transférés aux Etats-Unis, sauf si cette transaction ne fait pas l’objet d’un enregistrement particulier de par la loi américaine. 

 

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La valeur liquidative (" VL ") des ETFs Lyxor peut connaître à  tout moment d’importantes fluctuations de cours, pouvant aboutir dans certains cas à  la perte totale du montant investi. L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que certains ETFs peuvent-être sensibles à  l’évolution du taux de change entre leur devise de référence et celle de l’indice sous-jacent, ainsi que celle des composants de l’indice sous-jacent.

 

Avant tout investissement dans un ETF Lyxor, vous devez procéder à  votre propre analyse des risques du produit d’un point de vue juridique, fiscal et comptable, sans vous fonder exclusivement sur les informations qui auront été fournies au préalable, en consultant, si vous le jugez nécessaire, vos propres conseillers en la matière ou tout autre professionnel compétent. 

 

Sous réserve du respect des obligations que la loi met à  leur charge, Lyxor, ou toute autre entité du même groupe, ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou toute autre conséquence de quelque nature que ce soit résultant d’un investissement dans les produit. 

 

 

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L’heure est à la décollecte

Après plusieurs années marquées par une collecte record, les actifs obligataires plus risqués tels que le crédit de qualité investment grade, le haut rendement et la dette émergente ont signé leur pire début d’année au regard des flux sur le marché européen des ETF. Au mois de mars, on observe que ces trois segments ont été délaissés par les investisseurs. Cette décollecte peut en partie s’expliquer par le fait que le marché évalue mieux le prix de la prise de risque.

La quête de rendement a incité les investisseurs à renforcer considérablement leur exposition aux obligations d’entreprise et à la dette émergente ces dernières années. Si cette stratégie a porté ses fruits pendant un temps, le vent semble tourner et les facteurs d’inquiétude se multiplient, évoquant la fin du cycle haussier pour ces actifs.

Les primes de risque des obligations d’entreprise indiquent que celles-ci sont chères par rapport à la quasi-totalité des classes d’actifs. Avec la hausse des taux d'intérêt, nous approchons d'une situation où la détention du crédit dans les portefeuilles n’est plus une condition nécessaire pour remplir ses obligations contractuelles. En Europe, aucun acheteur marginal ne semble en mesure de remplacer la BCE lorsque celle-ci mettra fin à son programme de rachat de dette privée en septembre prochain. La hausse des taux d’intérêt et la revalorisation du risque pourraient peser sur la dette émergente.

Un début d'année 2018 difficile            

  MTD EURM YTD Flows
Investment Grade

tiller-1206

tiller-1186 

 

Négatifs depuis mi-janvier

Haut rendement

 

tiller -62

 

tiller-1240

Négatifs depuis fin janvier
Dette émergente

tiller-444 

 

negative flow -268

 

Négatifs au début du mois de mars

Source Lyxor Bloomberg au 31/03/18

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Et ensuite ?

Pour notre part, nous nous rangeons du côté des investisseurs plus prudents. La hausse des rendements des obligations d’État rend les obligations d’entreprise moins attrayantes, aussi bien en Europe qu’aux États-Unis. Pour ceux qui doivent intégrer des obligations d’entreprise à leur portefeuille, nous préférons les titres européens et le haut rendement aux titres américains et au segment investment grade.

Le crédit européen va encore bénéficier du soutien de la BCE pendant six mois avant que celle-ci ne mette fin à son programme d’achat d’obligations du secteur privé (CSPP). Le rebond cyclique de l’économie est également moins avancé qu’aux États-Unis. Les taux de défaut devraient donc rester faibles. En parallèle, par rapport au segment investment grade, le haut rendement est moins sensible à la hausse des rendements des emprunts d’État.

S’agissant de la dette émergente, les fondamentaux restent positifs mais la complaisance des marchés pourrait constituer une menace. Les positions restent tendues. Les obligations émergentes semblent moins vulnérables au durcissement monétaire que leurs homologues des pays développés. Ceci dit, le principal moteur de performance sera le portage, et non la compression des rendements.

En ce qui concerne les obligations d’État, la hausse rapide des rendements des bons du Trésor américain devrait bientôt marquer le pas à environ 3% et l'inflation devrait s'essouffler au fil de l’avancement du cycle. Pour l’heure, les bons du Trésor nous semblent offrir une meilleure protection que les Bunds en cas de pic d’aversion au risque. Les prochaines orientations de la BCE sur la normalisation de la politique monétaire pourraient accroître la volatilité du marché obligataire, ce qui fragiliserait plus fortement les bunds que les obligations périphériques.

Les emprunts d’État espagnols et italiens pourraient mieux résister grâce à leur portage supérieur, qui continue d'attirer des capitaux. Au Royaume-Uni, la Banque d'Angleterre continue d'orienter les marchés vers une normalisation plus soutenue de sa politique monétaire, l'inflation demeurant supérieure à l'objectif de 2%. Cependant, les incertitudes liées au Brexit et la légère dégradation des conditions économiques pourraient limiter le risque de relèvement des taux. Les gilts devraient être les principaux bénéficiaires de ce contexte.

Nos 5 principaux paris

Long sur les bonos espagnols

Toutes les données et opinions Lyxor ETF Research & Lyxor/SG Cross Asset Research s’entendent au 22 mars 2018, sauf mention contraire. La performance passée ne préjuge pas des rendements futurs.

Importantes informations 

Ce document est destiné exclusivement à des investisseurs agissant pour compte propre et appartenant à la classification « contreparties éligibles » ou « clients professionnels » au sens de la directive 2004/39/CE relative aux marchés d’instruments financiers.

Ce document est de nature commerciale et non règlementaire. Avant tout investissement dans ce produit, les investisseurs sont invités à se rapprocher de leurs conseils financiers, fiscaux, comptables et juridiques. Il appartient à chaque investisseur de s’assurer qu’il est autorisé à souscrire ou à investir dans ce produit.

Les UCITS ETFs Lyxor sont des fonds français ou luxembourgeois, agréés respectivement par l’Autorité des marchés financiers ou la Commission de Surveillance du Secteur Financier, et dont les parts ou actions sont autorisées à la commercialisation dans plusieurs pays européens (les Pays de Commercialisation) conformément à l’article 93 de la Directive 2009/65/CE. Lyxor International Asset Management (LIAM) recommande aux investisseurs de lire attentivement la rubrique « Profil de risque » de la documentation produit (prospectus et DICI, le cas échéant). Le prospectus en français (pour les UCITS ETFs français) ou en anglais (pour les UCITS ETFs luxembourgeois),  ainsi que le DICI dans les langues des Pays de Commercialisation sont disponibles gratuitement sur www.lyxoretf.com ou sur demande auprès de client-services-etf@lyxor.com.

La composition actualisée du portefeuille d’investissement des UCITS ETFs Lyxor est mentionnée sur le site www.lyxoretf.com. En outre la valeur liquidative indicative figure sur les pages Reuters et Bloomberg du produit et peut également être mentionnée sur les sites internet des places de cotation du produit. Les UCITS ETFs font l’objet de contrats d’animation qui visent à assurer la liquidité du produit en bourse, dans des conditions normales de marché et de fonctionnement informatique. Les parts ou actions de l’OPCVM coté («UCITS ETF») acquises sur le marché secondaire ne peuvent généralement pas être directement revendues à l’OPCVM coté. Les investisseurs doivent acheter et vendre les parts/actions sur un marché secondaire avec l’assistance d’un intermédiaire (par exemple un courtier) et peuvent ainsi supporter des frais. En outre, il est possible que les investisseurs paient davantage que la valeur nette d'inventaire actuelle lorsqu'ils achètent des parts /actions et reçoivent moins que la valeur nette d'inventaire actuelle à la revente.

Ces produits comportent un risque de perte en capital. Leur valeur de remboursement peut être inférieure au montant investi. Dans le pire des scénarii, les investisseurs peuvent perdre jusqu’à la totalité de leur investissement. Il n’y a aucune garantie que l’objectif du fonds soit atteint. Le fonds peut ne pas toujours être en mesure de répliquer parfaitement la performance de(s) (l’) indice(s)

Les indices et marques utilisées dans ce document sont la propriété intellectuelle des sponsors d’indices et leur utilisation est soumise à licence. Les UCITS ETFs Lyxor ne bénéficient pas, de quelque manière que ce soit, du parrainage, du soutien ou de la promotion des sponsors d’indices, qui n’assument aucune responsabilité en lien avec ces produits.

Les indices ne sont ne parrainés, ni approuvés, ni vendus par Société Générale ou LIAM. Ni Société Générale ni LIAM n’assumeront une quelconque responsabilité à ce titre.

Les parts ou actions des UCITS ETFs ne seront pas enregistrées en vertu du U.S. Securities Act de 1933, tel que modifié (le U.S. Securities Act) et ne peuvent être ni offertes, ni cédées, ni transférées, ni transmises, ni attribuées aux Etats-Unis d’Amérique ou à tout ressortissant américain (US Person) tel que ce terme est défini par la Réglementation S de la loi américaine de 1933 sur les valeurs mobilières (Regulation S of the US Securities Act). Les parts ou actions des UCITS ETFs ne seront pas offertes à des US Persons. Les parts ou actions des UCITS ETFs seront offertes uniquement en dehors des États-Unis d’Amérique à des personnes n'étant pas des ressortissants américains (non-US Persons).

Aux fins des présentes, une US Person désigne, mais sans s’y limiter, toute personne physique résidant aux États-Unis d’Amérique, toute entité organisée ou constituée en vertu du droit des États-Unis d’Amérique, certaines entités organisées ou constituées en dehors des États-Unis d’Amérique par des ressortissants américains, ou tout compte détenu au profit d'un tel ressortissant américain.

Ce document ne constitue, de la part de Société Générale, LIAM ou l’une de leur filiale, ni une offre, ni la sollicitation d’une offre en vue de l’achat ou de la vente du produit qui y est décrit.

Lyxor International  Asset Management (LIAM) est une société de gestion française agréée par l’Autorité des marchés financiers et conforme aux dispositions des Directives OPCVM (2009/65/CE) et AIFM (2011/61/EU). Société Générale est un établissement de crédit (banque) français agréé par l’Autorité de contrôle prudentiel.

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